不再焦虑，这一文全方位搞定周期股

“煤飞色舞”的股市行情又双叕来了！

分析师们没完没了的谈论周期股。

而个别小伙伴手里还拿着去年的茅台和五粮液在放血，看着别人家的西藏矿业长到天上去了。

年初大佬们不是还在谈论价值投资嘛，世界为什么变化的这么快？此情此景，焦虑是难免的。

在解除焦虑心情之前，我们先来看看什么才是周期股。

1、周期股长啥样？

从简单说了，周期股就是股价呈现周期性波动特征的的股票，一般来说，它是与蓝筹股和成长股相比较而言的。所以最直观的认识这些公司股性的基本方法是看它历史上的走势。如果是蓝筹股，它应该是一条并不陡峭的以一定斜率上升的近似直线，长期来看，它的几何图形是线性的，像格力电器、万华化学等等，成长股因为在预期短期内利润上升暴发式增长，未来成长空间广阔，股价上升比较迅猛，经常呈现指数级别的上涨，像特斯拉就是这幅模样。周期股跟前两者都不一样，它的历史股价走势非常象我们中学里学的正弦函数的样子，我们知道，正弦函数可是标准的周期函数。

我们看到，图三才是周期股应该有的样子。当然，并不是这三种性质的股票不会互相串位，蓝筹股如果在后期走出图二的样子，那一定是巨大的泡沫了，就象2020年的茅台股价。周期股如果在上涨周期的后期冲出历史区间上限，走出图一甚至图二的样子，那么它离风险也就不远了。

好吧，最后来举个栗子。如果我们要从股票池中挑选一个最标准的周期股的模特，我会选南宁糖业，你看看它的走势，是不是就是y=sinx? 它的周期性特征是跟糖的价格密切相关，一般来说，糖价的周期是五年，所以它的股价峰值和低点的周期基本上也是五年。看它的曲线图，应该是全世界最标准的周期股（没有之一）。

2，行业的周期性

     股价的周期特性很大程度上取决行业的周期。理论上每一个公司都有自己的周期特征，只是周期性强弱程度不同而已。公司与行业股价的周期性可以参考一个希腊字母β（念贝塔），它显示的是公司股价对指数变化的敏感程度，即当市场指数上涨或下跌1%时某公司股价的涨跌幅，因此在几何意义上它是证券市场线的斜率（有些小朋友会有点懵圈，别急，后面有详解）。

      在今年以来笔夫所做的各种演讲和视频会议中，都会引有一张表格来概述行业β分布，回过头来看，行业β系数直接决定了今年投资的成败。请看下面表格：

这张图引自《2015年国际估值手册：行业的资本成本》，威利出版社，虽然美国行业公司构成不一样，β与A股有偏差，但可以大略直观地解释为什么今年你的股票是跌，而别的小伙伴的股票却在涨，一般来说，今年以来β系数大于1的行业，股票上涨概率比较大，而小于1的行业下跌的概率比较大，还不明白的话，我再翻译一下，左栏代表性的公司就是双汇发展、永辉超市（食品及必需品零售）、贵州茅台（食品饮料及烟草）、恒瑞医药、迈瑞医疗（制药、生物科技及生命科学）、保险（中国平安）.....

不说了，可扎心了！

那就说右边的，举几个栗子，都在右边目录里：天齐锂业、长城汽车、广汇能源、宁德时代.....一大堆，你懂的！

3、万股皆有周期

不能绝对地划分出周期股、蓝筹股和成长股。每一个公司都有属于自己的周期性，只是强弱程度不同而已。一般说来，资源类大宗商品公司的周期是最强的，因为产品价格随着宏观经济周期出现剧烈波动，而医药、食品类公司的所受到宏观经济周期的影响就要小得多。至此，可以解释煤飞色舞行情的来由了吧！

以β值来估计公司和行业股价的周期特征是一个简便易行的方法。需要注意的是，β值并不是一个公司生下来就注定的，也不是公式所能推算出来的，它是对一大堆历史数据进行统计的结果，是对历史收益率的标准差进行线性回归，拟合出一条直线，这条直线的斜率就是贝塔。对于没有历史数据或周数据量不够的公司来说，我们就只能依赖于上面的行业系数了。敲黑板：估计贝塔时，必须将公司股票收益率与市场收益率的百分比进行回归，如果你简单将价格水平进行比较，从而得出大相径庭的结果，然后来怼我，那我就无语了。

我这一段其实核心意思是不管蓝筹还是成长还是周期，每一个公司都有自己的周期特性，去年下半年以来，市场上流行着一种错误的观点，认为蓝筹公司是没有周期的，很多人误以为在股价上涨很多时，也不需要卖出，因为我做的是价值投资，这是多大的一个误会啊！

4、周期因素

影响公司周期特性的因素很多，主要包括以下几类：

1、宏观经济周期。当宏观经济向上的时候，大宗商品资源类公司的前景就会变得比较好，因为随着经济前景向好，商品价格上涨，直接带动公司股价上涨，象今年我们看到的煤炭、钢铁和金属价格的上涨，就带动了相关行业公司集体上涨。

2、利率与债务周期。当利率下行的时候，融资成本较低的时候，会直接带动利率敏感型资产价格上涨，尤其是一些靠低利率和债务扩张的公司，它的经营与销售会向好，例如，汽车和房地产销售，就非常依赖于抵押贷款，利率的影响比较大。我国的利率是政策很强，对汽车和房地产是区别对待的，今年利率水平对汽车贷款比较友好，但是对于房地产的脸色就不太好了。

3、特定产品的时间周期。象上面举例的糖业公司，因为糖价的周期就是五年，这是源于甘蔗种植需要有宿根，宿根每隔三年更换一次，使得蔗糖每隔三五年波动一次。东南亚的天然橡胶种植规律也是如此，橡胶树到了一定的树齡就会老化，胶老就要砍树，从而导致橡胶价格上涨。

4、企业的生命周期。企业有初创期、成长期、成熟期和衰退期。一旦企业的自身生命周期发生改变，其周期特征自然也就变了。

5、周期股的估值

对周期股进行估值是对分析师的巨大考验，同时准确的估值也是投资的最高艺术水平。就大宗商品企业来说，由于受到价格波动的影响，企业收益和现金流波动巨大，当宏观经济极度不好时，即便是行业里最优秀的企业，它的财务数据也会显得非常的糟糕，近期上涨的一些有色公司，它近几年的净资产收益率基本上都在5%之下，还有一些公司负债水平极高，使人不敢靠近，例如天齐锂业，一年前它的股价跟垃圾债非常相似了，但是你看看这一年里它的表现是如何的惊艳。

动态判定这些强周期公司的价值有两个方法，一是参考它在商品价格高位时的净资产收益率，如油气公司，你可以看它在油价100美元也就是2014年之前的收益率情况，二是利用你的知识、见识和判断力预见到商品价格未来两年的走势，这就需要最高水平的艺术了，就象上期文章所说的，完成这个任务的人，除了过硬的专业知识之外，丰富的人生履历、对于周期的多次体验、对政治、国际、历史的丰富认知更是必不可缺的。

最后，玩周期股，我还要告诉一个大家玩傻瓜相机的方法，就是在公司市盈率历史极高值的时候买入，在降到历史极低值附近的时候卖出，这一点与蓝筹股的玩法正好是相反的。

这回说到这了，周期股很好玩，意思是很有趣，并不是容易玩的意思。祝你好运！

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